【要闻】美国经济会崩溃吗 ?

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每年年底举行感谢宴会和安排娱乐汇款是银行用来与大客户 建立友谊的正常程序。 今年，这种活动方式将 行分为中国银行广东省给予了全新的内容。

本月，中国银行广东省为100多家客户准备了 “知识宴会”。 特别邀请国内知名经济学家曹思源、温元 蔡教授、金融专家中国银行行长经济顾问朱民作为专场 报告，分析了国内宏观经济动向和国内国际金融变局。 企业家比以往表现出更积极的参与热情。 中国银行广东省分行表示， 改变旧做法主要是为了适应形势发展和竞争的需要，按照新经营 的理念，一切以客户为中心。 随着市场经济的发展，稳步运转的南方企业 家对宏观经济，对理论知识有新的认识和需求，因此银行通过客户 客户的友谊活动为客户提供更深层次的服务。 本报告特别详细整理朱民的报告书 ，满足读者的要求。 中国银行行长经济顾问朱民:一、全球 经济展望

世界经济出现了反弹。 经济周期一般为5年，从1992年 到1996年，到1997年世界经济达到高潮，世界gdp增加了41% ~ 4 2%，1998年受到东南亚危机影响的只有21%。 今年可以恢复到2 7% ~ 28%，预计明年会有33% ~ 35%的经济增长，基本上恢复到 的通常经济周期。

其次，全球通胀仍很低，今年全球通胀率为35%。 综合以上两个因素 因素，明年世界经济处于温和增长的有利时期。

经济为什么会增长？

a，美国

从地区上来看，首先美国经济发展得超强。 到目前为止，美国 连续103个月增长。 去年增长了4%，今年达到了42%，通货膨胀2 1 %，支撑经济的宏观水平很好。 另外，其劳动生产增长率上升 3%，失业率为4% (美国自然失业率为6%，结构调整是必要的， 在6%以下的美国失业率为0 )，因此美国的自我申报失业率为0。 年，美国首次出现780亿美元的财政盈馀，今年克林顿说是122 7亿，我们计算了约1300亿美元的盈余，与此同时，世界上大部分 国家都是赤字财政。

加上高新技术因素，高新技术本身增加了70%，并不算快，但对 gdp的贡献约达到5% ~ 9%，对经济整体的拉动非常有力量，这个 加速了美国财富的增长，消费需求迅速增加。

关于美国经济是否崩溃有2年的讨论，虽然不认为会崩溃，但明年可能会有调整。 其经济增长明年也将达到3%~35 %左右。

b日本

第二个好因素是日本经济开始复苏了。 1998年经济增长为 - 2 8%，是7年衰退以来的大幅下跌。 今年以来，政府通过了 大规模财政赤字，通过了40兆财政扩张计划，然后追加了18 兆的预算。 日本整体的复苏依然缓慢，预计今年会增长1%。

日本停止衰退不容易。 但是，日本面临的问题也不少:日本 书主要通过扩张的财政政策支持经济增长，如果不能继续实施 的财政政策，日本经济可能会出现问题。 日本在1999年财政赤字达到 gdp11 2%，日本累计财政债务与gdp之比达到121%，负债 相当高，这就是证明日本实施财政扩张政策的余地很少。 其次，日 本政府很难花钱。 私有化程度很重，政府没有出钱的地方。 现在 向老年人和孩子免费发放钱相当于我们给公务员涨工资。 日本的支出出了问题。

日本的货币政策也陷入僵局，日本的利率持续下降，日本 现在夜间的贷款利率为0 04%。

综上所述，日本政府全力以赴:我将为你的企业承担大背景 ，让你的企业早日摆脱困境。 尼桑公司一下子解雇了25万 人，邀请法国人总辞职，看到日本电信业解雇了3万人，日本企业 在今年第三季度出现盈余是近7年来没有发生的 。

综上所述，日本明年将谨慎乐观，经济增长约1 5% ~ 2%。

c，欧洲

第三个领域是欧洲。 去年经济增长27%~28%， 今年经济下降约2%，整体下跌的一个原因是今年欧洲各国开业了欧洲 元。 欧元以前的欧洲各国为了满足《马约》的三个标准，3%财政 赤字、60%债务比率、通货膨胀率低于25%，财政紧缩对经济增长 有一定的影响，但经过一年的协调，欧洲经济合作 因此，明年 欧洲经济看起来比较乐观，将调整到约2 7% ~ 2 8%的经济增长 。

欧洲对世界经济非常重要，欧盟是世界主要的进口地区和资金 金输入地区，因此美国是对世界的信仰上的支持，欧盟是资金 ，贸易上对世界的支持，对发展中国家特别重要。

c，亚洲

第四个板块是亚洲。 1998年的经济大幅下跌，今年的反弹也很大，预计明年会有温和的增长。

也就是说，今年的两年间，世界经济将维持中速的经济增长、低速 的通货膨胀、低消费品价格。 物价不上涨是因为主要原因 是美国工资水平低，亚洲货币贬值降低消费品价格，除了这个 以外，由于产能过剩，高科技推进，产品价格也下降，明年的 物价大

主要问题是全球经济如何从流通性、财政扩张支持的 增长转向投资拉动的增长。 亚洲的问题是如何将以出口为中心的增长 转变为更牢固的生产结构调整后的增长。

二、全球金融市场

今年上半年美元=日元节上涨，但从7月开始美元 日元节下跌，几乎达到了1∶ 100的水平。 与此同时，欧元今年从 1月1日，164872下跌到7月1:1，02，最低为0，999564 2。 a、日元维持强度

日元走强、欧元走弱备受关注。 明年的汇率如何变化 ？ 用现在的gdp来评价的话，美元对欧元的评价有点过高，约为5% 。 6个月前美元对日元也有点高估，但下半年基本调整了。 因此，日元在短期的3~5个月内将继续保持强劲的势头。 日元走强的主要原因 一是美国利率升高，美国经济调整，资金调整流动 ，日本经济恢复后，资金流向日本。 但是，日元对美元略有超过 ，因此明年下半年依然会有变化。 综合来说，日元明年的 均衡汇率将在120左右。 b，欧元反弹

欧元作为地区货币，被证明运营机制没有问题，问题在 以往的问题、统一的货币政策和不统一的财政政策的矛盾等 等。 欧元的汇率下降有两大原因。 其中之一，欧元出来的时候是1∶ 1 16 ，得到了很高的评价。 我们一年前欧元的均衡价格在1:104~10 5左右，被高度评价为10% ~12%，欧元正常下降。 其二，欧元暂时只有 是会计货币，欧洲为了扩大欧元的使用，发行了大量债券，今年发行了 1700亿美元。 拿到债券的人很快就会换成美元方便使用。 欧元发 越多，欧元卸压越重，汇率也越低。 这是两个艰难的选择， 只有一种货币的金融资产越多，其他人就越购买这种资产， 成为国际货币，长期来看欧元债券越多越有利，但短期来说 有一定的压力。 另外，欧洲东扩、南扩非常成功，欧元版图不断扩大 。

欧元的缺点是欧洲中央银行比较弱，简单，没有钱， 事前不利。 欧元区的另一个问题是区域内各国经济增长差距很大， 芬兰的经济增长以9%最高，最低的是德国和意大利的1 4% ，1%。 不同的经济增长速度必须用统一货币来应对，明显存在 的问题。 此外，欧元在世界贸易结算中所占比例很低。 美国贸易在 世界贸易中所占的比例为17%，美元在清算中所占的比例为62%，欧元 低得多。 但是，总体来说欧元是健康的，预计明年欧元会反弹，大约在1:108~110的水平。

c、汇率市场波动变大

现在汇率市场有特别的现象。 汇率变动与资本市场 特别是股票市场密切相关，在全球资本流动中，72%是从发达国家流向 国家(美国和美国之间)，只有28%不是从发达国家流向[/]。 资本流动更变动，引起汇率的巨大变动。 1999 年汇率变动相当大，为20% (除去危机因素)，预计明年波 变动会进一步增大。 相反，亚洲货币汇率几乎稳定，包括印度尼西亚盾等 。

d，利率上升

长期利率自1995年以来一直在下降，日本隔夜贷款利率 高达0，02。 这种情况明年会改变。 我们预计明年的全球利益 率将上升。 美联所明年上半年再次发放利息。 如果美国经济是太 热，加上利息就可以缓和这个热。 现在美国的长期利率3年国债达到6 25%，明年达到7%。 第二个概念是利率差距很大，美国的利率依然很高，德国、日本的利率正在下降。 资本正在向利率高的地方 发展，因此利率差扩大后，全球资本流动的变动将变大。

三、美国股票市场不会崩溃

今年世界股票市场基本上反弹了10%以上。 一个中心问题是美国 股市不会崩溃。

a、正论

今年7、8月，学术界、理论界三分之二的人 认为美国经济将崩溃。 现在的比例大约是一半对一半。 我总是少 派。

第一个因素是宏观环境好。 随着高科技的推进，劳动生产 率大幅提高，这为公司利益创造了良好的基础，低通货膨胀带来了比 更好的财政利益。 居民税后收入迅速增加，资本流入也非常大，东南 亚金融危机后，美国资本市场形成了避风港。 美国2700亿的贸易 赤字需要2700亿的资本来平衡。 美国的失业率也是30年来最低的 。 第二个因素是股票市场结构好。 一年前，美国股票市场的结构不是 ，不好。 路琼斯的25只股票中有6只是利润，其他所有损失。 美国50 0强中，76%出现赤字，美国全球跨国公司在1998年盈利68%， 石化、交通、建材均下跌50%以上，只有高科技股成为独特的表演。 美国 国家采用了两种方法。 第一，你可以在美国买公司的股票。 二是留下资金，流向世界，世界股票市场向上，跨国公司 公司平衡各地的资产负债表和利润，使其对美国产生反作用。

今年看所有的股票，美国大部分公司都受益，从化石、 医药、武器、高科技到交通、建材、百货等，各行各业都受益。 另外， 美国的人口结构也很有利，45~ 54岁的人口为7800万人，消费 高，钱多，资金充足。

b、反驳

美国股票市场崩溃的理由主要有三个。 一是美国股票市场增长 过快，现在技术上呈指数增长，从1992年到1996年的4 5年间每年增加500个百分点。 从80年代到90年代每年仅增加250分，从1996年 到1998年每年增加1000分，到1999年每年增加2000分。 二股票市场的值 占gdp的180%，但在1929年只有80%。 现在的股票市场 太重了吗？ 另外，高科技股的表现太邪恶了，雅虎今年才开始盈利，但市场价值已经是 300多亿。 今年5月美国e-elect股票刚上市，那天上升了6 1 7倍。 美国的pe值(市场收益率)一直很低。 80年代为13%  14% ，90年代为17% ~ 18%，现在为30%。 pe值高了，人们怀疑股票 市有大量外国资本，一旦外资撤退，美国股市会不会崩溃？ ，结论

但是，分析表明，恐怕美国股票市场的价格很高。 因为现在 在美国的融资结构中变化。 1929年，美国融资的27%是股票 市融资，1996年股票市场等非银行金融资产首次超过银行金融 融资资产，银行不再是最主要的融资渠道。

从资本流动来看，外资在美国股票市场中所占的比例只有12 3%，外资撤退不会产生很大的影响，但外资在美国债市 中占37%，撤退会引起债市的大变动。 从pe值来看， 股票与债券收益率相比没有太大差异，表示股票市场没有被高估。

因此，我认为美国股市乐观是好的，但有调整。 比 比如高科技股有泡沫，但经过今年8月的调整，泡沫调整到了一半 。 像网络股票一样，股票可以高估，网络股票泥沙齐全， 年会估计有大规模的淘汰过程。