【要闻】期货市场风险大事之一：玉米C511暴涨事情

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玉米作为期货品种有良好的基础。 到目前为止，玉米期货在国际期货市场运营成功了一百多年。 国内有大连商品交易所、长春联合期货交易所等5个交易所上市交易玉米，其中大连商品交易所的玉米合同比较成功，成为临时期货市场的明星品种。 但是，在1998年的期货品种调整中，玉米这一以前的明星品种无法保存，这是令人遗憾的。 为什么灿烂的明星品种会掉这么多？ 回顾过去，1995年国家抑制通货膨胀的宏观调控政策可能与大连玉米c511合同的高涨有很大关系。

1994年10月，中国证监会暂停了美国期货交易，投资于大型商品房美国期货的资金正在寻找新的投资方向，因此爆炸的玉米期货再次受到广大投资者的欢迎，大量的热钱开始积累在玉米市场上。 当时，玉米的实物供给非常紧张，大连的各交接库存量只占总库存量的50%，但在1993年同期达到80%，中美知识产权谈判破裂，因此中方计划从美国进口大量玉米 在此背景下，主力多头认识到基本上对自己完全有利，对玉米1995系列合同展开了攻势。 期待价格从950元/吨的低位开始，首先以c505合同为首，随着成交量和持仓量的持续扩大，期待价格直线上涨。 11月中旬，c505合同期价格为1150元/吨左右，此时成交量尚未达到气候，每周成交量不足万手的12月中旬前，c505迅速登上1350元/吨，此时一周成交突破30万手。 到1995年1月中旬，一天的成交突破了20万手。

1995年春节后，传闻中美知识产权谈判迎来了新的转机，因此再次出现了从美国进口玉米的希望，空头被压迫，大连玉米出现了暂时召回。 但是，由于市场上玉米供求矛盾依然没有得到处理，现货玉米依然非常受欢迎。 因此，大连玉米经过暂时召回，3~5月持续上涨，最终c505以1600元/吨的高价取卡。

c511合同在c505合同强劲的牛市行情的带动下变得活跃，在c505合同进入交割月后，c511一下子成为大连玉米的龙头合同。 当时大连当地的玉米价格很高，多头利用这个炒作，再次大涨。 c511合同于5月15日创玉米期货交易史上天价2114元/吨，与当时现货的价格差距达到600元/吨。

大连玉米期待价格的高涨和南方各地实物供给的紧张，引起了相关方面的关注。 1995年5月13日，国务院召开会议，决定从东北采购100万吨玉米控制南方上涨的玉米现货价格。 然后“国债期货事件”爆发，国家采取了一系列措施规范期货市场，阻止大连玉米上涨。

为了进一步控制玉米价格，政府从美国大量进口玉米，1995年7月累计进口186.4万吨，大量库存投入市场，玉米现货价格大幅下跌，市场价格也同时下跌。 8月初，各月合同价格降至1650元/吨附近。 这时，东北部分地区受到严重水灾和黑龙江玉米收购价格，多头被这个消息刺激，再次卷土重来，传闻两天内将上涨1800元/吨的价格。 8月2日，c511日成交58万余手，创玉米期货交易史上的天量。

大连玉米c511合同炒作，特别是周边市场长春联合期货交易所在玉米期货交易中多次发生严重违规，引起管理层的担忧。 当时长春联合交易所管理混乱，大量空头仓单流入市场，市场秩序受到严重干涉，大量违约，引起重大经济纠纷，对社会造成了不利影响。 1995年7月13日，中国证监会发出通知，要求国内各期货交易所将玉米期货交易保证金逐渐提高到20%以上。 但是大连玉米还没有凉，c511合同8月2日的成交量接近60万手。 8月28日，中国证监会再次要求大商所严格执行7月13日签发的通知书中的有关复印件，这导致大连玉米行情急剧下跌，成交量急剧萎缩。 c511后续合同基本沉默，1996年以后玉米期货的投入基本处于停止状态。

二、反思和总结

玉米期货已经过去了，它给我们留下的教训很深刻，不仅表明了过度投机对市场的危害，还揭示了当时国内期货市场存在的许多缺陷，有些人对期货市场的认识出现了偏差。

1 .上市与多个交易所相同的品种，合同设计、交割标准不统一，分别是政治、分割市场、争夺顾客、疏于市场管理、操作，使期货价格过度偏离现货价格，停止了期货市场的功能。

2 .市场投资结构不合理，投机力量完全左右市场动向，市场缺乏套期保值基础，因此期货市场的功能比较不能有效发挥。

.期货市场本身是一个高风险的市场，期货价格的变动是不可避免的，期货市场的管理者除了坚决采取防范风险的措施外，还必须以积极的态度重视市场建设，“一管死”还是取消品种不是最佳效果。

4 .当时有些人对期货市场有误解，认为期货市场扰乱现货市场，导致现货价格上涨。 事实上，1995年玉米价格大幅上涨的主要原因是玉米供应供不应求，导致期货价格迅速上涨。

我国是玉米生产和消费大国，其产量和消费量及进出口量严重影响国际玉米市场，国内与玉米相关的许多领域和公司也需要吸引生产和消费的权威期货价格，玉米期货市场也进行套利 事实上，我国早期的玉米期货市场已经发挥了这样的作用。 1995年5月，国务院根据期货市场反馈的消息，调整了东北进口100万玉米，抑制了高涨的玉米价格，扩大了美国进口，进一步缓和了国内玉米紧张的供求关系。 在这里，玉米市场的基本功能足够成功。 在这次期货品种结构调整中，玉米暂时无法保存，但很多业界相关人员希望在适当的时候恢复玉米期货交易，为粮食流通体制的改革做出贡献。